上半年壓力大下半年企穩(wěn)
展望2019年，報(bào)告認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行壓力或?qū)⒓哟?。從外部因素來看，全球?jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，外需對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用或?qū)⑦M(jìn)一步減弱，中美貿(mào)易沖突雖有緩和，但可能大國博弈背景下中國面臨的外部環(huán)境仍趨于復(fù)雜。從國內(nèi)情況來看，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”都不同程度的面臨壓力，在內(nèi)外需求有所放緩的情況下，生產(chǎn)繼續(xù)回落概率較大，雖然穩(wěn)增長政策效果的顯現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有一定支撐作用，但出于防范杠桿率再度攀升的考慮，政策大幅放松的難度較大，政策支持的力度依然有限，全年經(jīng)濟(jì)增長仍有下行壓力，預(yù)計(jì)2019年GDP增長6.3%左右。從全年走勢來看，上半年經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，下半年隨著政策效果的顯現(xiàn)和基數(shù)的回落，或?qū)⒙杂衅蠓€(wěn)。
投資下行或繼續(xù)拖累經(jīng)濟(jì)
報(bào)告強(qiáng)調(diào)，在此經(jīng)濟(jì)下行期，尤其需要重點(diǎn)關(guān)注投資回落、通縮或帶來企業(yè)盈利惡化、新動(dòng)能是否持續(xù)等短期問題。具體來說：
首先，投資仍將下行或繼續(xù)拖累經(jīng)濟(jì)：政策支持下基建投資或回暖，但考慮到地方債務(wù)監(jiān)管難大幅放松、政府性基金收入增長放緩，受制于資金來源約束，回暖力度有限；受土地購置費(fèi)增速回落、房地產(chǎn)銷售規(guī)模下行等影響，房地產(chǎn)投資面臨多方面制約，但穩(wěn)增長壓力下政策邊際調(diào)整，或?qū)Ψ康禺a(chǎn)投資帶來一定支撐，房地產(chǎn)投資整體將溫和回落；此外伴隨環(huán)保約束邊際放松、企業(yè)生產(chǎn)利潤放緩和產(chǎn)能利用率回落，制造業(yè)反彈可持續(xù)性存疑，存在進(jìn)一步回落可能。
其次，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、大宗商品價(jià)格回落、國內(nèi)環(huán)保力度邊際放松的背景下，考慮到翹尾因素的影響，2019年存在較大的通縮擔(dān)憂。煤炭、鋼鐵、原油等行業(yè)利潤增長或進(jìn)一步放緩，將進(jìn)一步影響企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的意愿和能力，從而加劇經(jīng)濟(jì)下行壓力，同時(shí)企業(yè)內(nèi)在現(xiàn)金流壓力的加大或引發(fā)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)。
最后，當(dāng)前我國新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)化尚未完成，未來能否持續(xù)增長依然需要高度關(guān)注：經(jīng)濟(jì)低迷背景下，投資者投資風(fēng)格趨于謹(jǐn)慎和保守，新動(dòng)能的資金來源或受到影響；疊加外部環(huán)境趨于復(fù)雜、美國等加大對(duì)中國高科技行業(yè)的打壓，新動(dòng)能持續(xù)發(fā)展面臨的限制和壓力將加大。
房地產(chǎn)調(diào)控要保持定力
報(bào)告還提到，金融危機(jī)后十年，中國經(jīng)濟(jì)與結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然面臨諸多結(jié)構(gòu)性因素制約，宏觀經(jīng)濟(jì)政策面臨宏觀杠桿率約束、高資產(chǎn)價(jià)格約束以及環(huán)保約束等多重制約。在這些約束條件下，穩(wěn)增長政策的實(shí)施空間面臨的制約明顯加大，傳統(tǒng)的依托基建、房地產(chǎn)穩(wěn)增長的路徑難以為繼，基建投資的增長面臨地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)約束，較高的房地產(chǎn)市場泡沫化程度和居民部門較高的房貸負(fù)擔(dān)水平也導(dǎo)致房地產(chǎn)若大起大落對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)加大。
綜合考慮到經(jīng)濟(jì)政策面臨的多重約束，新的一年尤其要注重穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)與促改革之間的關(guān)系，一方面防止走“債務(wù)-投資”驅(qū)動(dòng)模式老路，托底經(jīng)濟(jì)的同時(shí)注重防風(fēng)險(xiǎn)的平衡協(xié)調(diào)；另一方面繼續(xù)加大供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，提高全要素生產(chǎn)率，尤其要加大改革力度，激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力。
政策層面上看，貨幣政策保持穩(wěn)健，通過“貨幣政策+宏觀審慎”雙支柱調(diào)控框架，著力疏通政策傳導(dǎo)機(jī)制；積極的財(cái)政政策主要著力于“降成本”和“補(bǔ)短板”，重點(diǎn)關(guān)注脫貧攻堅(jiān)、鐵路、公路與水運(yùn)、機(jī)場、水利、能源、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、生態(tài)環(huán)保、社會(huì)民生等九個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的建設(shè)；房地產(chǎn)調(diào)控要保持定力，避免地方政府在財(cái)政壓力下過度放松調(diào)控政策，導(dǎo)致對(duì)市場預(yù)期的誤導(dǎo)。
此外，考慮到民營企業(yè)的發(fā)展對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、穩(wěn)定就業(yè)具有重要積極意義，需進(jìn)一步激活民營經(jīng)濟(jì)活力，穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。與此同時(shí)，中長期仍需持續(xù)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，尤其繼續(xù)推進(jìn)要素價(jià)格形成機(jī)制等制度改革，促進(jìn)要素價(jià)格形成機(jī)制市場化。
記者 楊虹